3月12日，江南布衣（3306.HK）于杭州天目里舉辦了布衣“視”界活動，對其2023年中期報進行了解讀。其近日披露的財報顯示，2023下半年實現營收29.75億元，同比增長26.1%；凈利潤為5.74億元，同比增長54.5%；毛利19.47億元，同比增長27.6%，毛利率同比增0.8個百分點至65.5%。結合其此前發布的財報，2023年全年江南布衣營收較上年同期的40.86億元增長9.3%至44.65億元；凈利潤較上年同期的5.59億元增長11.2%至6.21億元；毛利也較上年同期增長11.9%至29.17億元，毛利率同比增1.5個百分點至65.3%。對于凈利潤的提升，江南布衣方面表示，本次收入的增長主要由于實體店可比同店銷售增長、在線渠道銷售的增長以及線下門店規模的增長所致。分品牌看，2023下半年JNBY女裝品牌現營收17億元，同比增長24%，毛利為11.38億元，同比增25.2%。男裝速寫（CROQUIS）、jnby by JNBY童裝和LESS高端女裝品牌的合計營收增長29.7%至12.28億元，毛利為7.88億元，同比增長32.2%。童裝品牌蓬馬（POMME DE TERRE）及JNBYHOME等多個新興品牌合計實現營收4800萬元。值得注意的是，江南布衣2023下半年線下門店增長僅3%，但線下渠道的營收增長已超越了線上。財報顯示，期內其線上和線下銷售渠道分別實現營收5.34億元和24.42億元，分別同比增長24.2%和26.5%。門店數量方面，截至去年年底，江南布衣共擁有2036家實體零售店，較2022年年底新增32家，其中加盟店1486家，較2022年年底增長54家。從品牌來看，去年2036家實體零售店中JNBY女裝共935家。據悉，江南布衣去年關閉了22家直營門店，近年來其直營店門店數量占比在逐步下滑，較2018年的29.5%下滑至27%。對此，江南布衣首席財務官范永奎在本次活動中表示，目前線上還是以公司自營為主，經銷商主要是線下渠道，線下直營主要分布在高線城市，如一線及部分重點二線城市，經銷商整體是以二、三、四線城市為主，我們不發展總代、分代的代理的模式，而是要求經銷商都是自身參與經營，但貨品政策和形象與直營都保持一致，半年度看起來像是有此消彼漲的過程，我們認為這只是一個階段性的波動，從長遠講它們是齊頭并進的成長過程。回顧過往5年，從營業收入角度，經銷和直營店的營收占比都有下降，是因為線上渠道占比這幾年有所提升，但兩者收入占比基本保持穩定，我們執行的是整體策略。毛利率方面，自2016年上市以來江南布衣一直維持在60%左右，在國內上市服裝品牌中毛利率僅低于高端服飾品牌比音勒芬。財報顯示，此次報告期內江南布衣毛利率增至65.5%。對比來看，2023上半年李寧毛利率為48.8%，波司登在2023/2024上半財年（截至9月30日的6個月內）的毛利率為50%；比音勒芬2023上半年毛利率為77.15%。對此，范永奎表示，毛利率增長主要是折扣有所提升，產品本身的費率和定價是決定毛利率最重要的基礎，自營毛利率會更高，與此同時店鋪的費用也會高。若選擇經銷，毛利率會低一些，因為我們會直接以批發的價格給到他們。折扣管理方面，整體渠道占比是相對穩定，線上占比提升，若過往是消化過季貨品可能會下拉，但現在新品占比增加，線上毛利率整體還是有一個提升的過程。未來發展方面，江南布衣投資者關系總監強一嵐在活動中表示，將繼續優化品牌矩陣，儲備一些可支持集團規?；l展的綜合能力，并堅持設計驅動，深耕粉絲經濟，實現以粉絲為核心的優化全域零售策略，也是我們一直在堅持的。同時深耕粉絲經濟，實現以粉絲為核心的優化全域零售策略，希望在未來構建一個江南布衣推崇生活方式的生態圈。（鄭皓元）